第1个回答 2022-07-17
近期的财经新闻经常会提到一个词——“缩表”，那么什么是缩表呢？
缩表就是美联储缩减资产负债表规模。具体来说， 通过在资产负债表中剔除资产端的债券资产，同时，回收负债端的美元抵消过往发钞产生的“借款”，最终实现资产负债表规模的整体缩减。
要了解“缩表”的目的，我们先要从“扩表”说起。08年爆发的金融危机特殊时期，美国为缓解市场低迷以及经济萧条，采取了量化宽松的货币政策。其目的是为市场注入资金，提振市场投资情绪。
扩表的细节本章不做过多详述，大致来说，是美联储通过购买美国国债、购买按揭支持证券以及购买政府机构债券的“三买”举措，为市场“开闸放水”注入资金。同时，也扩充了自身的负债，据统计，美联储的资产负债表已经扩充至4.5万亿，为最初危机爆发前的4倍有余。
而随着金融危机的平稳渡过、美国经济复苏，以及“扩表”引发的一些潜在问题（如：加大了美联储的资产管理难度，推升了财务风险和通胀现象）使得美联储在15年底宣布进行扩表后的首次“加息”，彻底标志美国货币政策由宽松转向紧缩。16年，美联储对外预告未来将进一步通过“缩表”加速货币政策由非常态化恢复到正常化。
缩表又分为被动缩表和主动缩表，前者指美联储待早前购入的债券到期后赎回，并停止在市场上再投资；后者是指美联储向其他投资者出售未到期债券。无论是主动还是被动，目的都是回收市场资金，不再在市面上流通，实现货币基础的减少。综上所述，可行的缩表措施包括：1、抛售现有资产，2、停止到期债券再投资，3、“买短卖长”缩短资产持有周期。
从目前美联储资产构成来看，持有约1.8亿按揭支持证券和约2.5亿国债。因此，要缩减负债表规模，美联储很有可能选择终止国债到期再投放，以达到资金回笼，本质上我国央行前两周停止公开市场逆回购操作是一样的；而对于按揭，由于美联储之前曾表示不会直接抛售“按揭”。可能采取分阶段稳步释放。
缩表后，相当于美联储拧紧了“水闸”，影响主要有：
因此，美元供给减少，使得美元因稀缺性而走强（变得更“贵”），投资者将更愿意从投资美债转向投资美元。迫使“美债价格下降、收益率上升”，以美债为代表的美国金融资产缩水。而美债收益率的上涨，又会使得试图通过美债融资的成本上升。
另外，随着美债收益率不断提升，为了维持平衡，防止资金大量流出投资债市，银行必须被动提升利率，将使市场资金进一步紧缩，出现大量资本转向债市和银行，股市受到打压。
在“扩表”的量化宽松时期，许多新兴国家央行大量发行美元债，同时增发本币（美元大量流入并兑换成本币）投放市场，导致本地资产价格的上涨（通胀）。
随着美元的走强、美债收益率提升，导致本币贬值，以美元计价的其他外汇资产遭遇市值损失（与美元呈现负相关），资产价格大幅下跌，这些都将使美元债发行者偿债成本大幅增加，他们需要用更多的本币去兑换美元，来偿还美元债。使得资金加速撤离新兴市场。这并不难理解，正如一个富翁变穷后，他的发债信用会急速下降。许多当初的发债者就无法偿还美元债。因此，例如中、日、欧等重要经济国将被迫采取加息和逆回购等措施，达到回笼本国货币的目的，以避免资金大量外流。