（一）（1）设两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润为EBIT，
则(EBIT-1000*8%)*(1-33%)/(4500+1000)=(EBIT-1000*8%-2500*10%)(1-33%)/4500
可得EBIT=1455
（2）若公司预计息税前利润为1200万元，由于1200<1455，则负债筹资方案的EPS（每股收益）低于普通股筹资方案的EPS（每股收益），应选择普通股筹资方案，即甲方案。
（3）若公司预计息税前利润为1600万元，由于1600>1455，则负债筹资方案的EPS（每股收益）高于普通股筹资方案的EPS（每股收益），应选择负债筹资方案，即乙方案。
（二）（1）甲方案收益的期望值为：1000*(0.2*20%+0.6*10%+0.2*5%)=1000*11%=110
乙方案收益的期望值为：1000*(0.2*30%+0.6*10%+0.2*(-5%))=1000*11%=110
（2）甲方案期望值的方差为：0.2*(20%-11%)^2+0.6*(10%-11%)^2+0.2*(5%-11%)^2=0.0024
乙方案期望值的方差为：0.2*(30%-11%)^2+0.6*(10%-11%)^2+0.2*(-5%-11%)^2=0.0124
因此，
甲方案期望值的标准离差率为：(0.0024^0.5)/11%=0.4454
乙方案期望值的标准离差率为：(0.0124^0.5)/11%=1.0123
（3）若风险价值系数为8%，则
甲方案的风险收益率为：8%*0.4454=3.56%
乙方案的风险收益率为：8%*1.0123=8.10%
（4）若无风险收益率为3%，则
甲方案的预测风险收益率为：11%-3%=8%
乙方案的预测风险收益率为：11%-3%=8%
综上所述，可以看出：虽然甲乙两个方案的期望收益率相同，但甲方案期望值的标准离差率明显小于乙方案；此外，在风险价值系数一定时，甲方案的风险收益率明显小于乙方案。
因此，当投资者是风险规避者时，可选取甲方案，因为在收益一定时，甲方案的风险相对较低；而当投资者是风险偏好者时，可选取乙方案，因为在风险一定时，乙方案的风险收益相对较高。
资料：
（1）2012年度该公司的资产利润率为：116000/((1017450+1208650)/2)=10.42%
资本金利润率为：116000/750000=15.47%
销售利润率为：116000/396000=29.29%
成本费用利润率：116000/（250000+65000+6600+8000+8900）=34.27%
权益报酬率：116000/((793365+814050)/2)=14.43%
（2）乙方案投资的每年折旧额为：(12000-2000)/5=2000，故每年的折旧抵税额为：2000*25%=500
a.该方案各年的净现金流量：
NCF(0)=-12000+(-3000)=-15000
NCF(1)=(8000-3000)*(1-25%)+500=4250
NCF(2)=(8000-3000-300)*(1-25%)+500=4025
NCF(3)=(8000-3000-300*2)*(1-25%)+500=3800
NCF(4)=(8000-3000-300*3)*(1-25%)+500=3575
NCF(5)=(8000-3000-300*4)*(1-25%)+500+3000+2000*(1-25%)=7850
b.该方案的平均报酬率ROI=((4250+4025+3800+3575+7850)/5)/15000=31.33%
c.净现值为：-15000+4250*(P/F,10%,1)+4025*(P/F,10%,2)+3800*(P/F,10%,3)+3575*(P/F,10%,4)+7850*(P/F,10%,5)=2361.08
d.由该方案的平均报酬率ROI=31.33%>折现率10%且，净现值为2361.08>0可知，应采取该方案。
则(EBIT-1000*8%)*(1-33%)/(4500+1000)=(EBIT-1000*8%-2500*10%)(1-33%)/4500
可得EBIT=1455
（2）若公司预计息税前利润为1200万元，由于1200<1455，则负债筹资方案的EPS（每股收益）低于普通股筹资方案的EPS（每股收益），应选择普通股筹资方案，即甲方案。
（3）若公司预计息税前利润为1600万元，由于1600>1455，则负债筹资方案的EPS（每股收益）高于普通股筹资方案的EPS（每股收益），应选择负债筹资方案，即乙方案。
（二）（1）甲方案收益的期望值为：1000*(0.2*20%+0.6*10%+0.2*5%)=1000*11%=110
乙方案收益的期望值为：1000*(0.2*30%+0.6*10%+0.2*(-5%))=1000*11%=110
（2）甲方案期望值的方差为：0.2*(20%-11%)^2+0.6*(10%-11%)^2+0.2*(5%-11%)^2=0.0024
乙方案期望值的方差为：0.2*(30%-11%)^2+0.6*(10%-11%)^2+0.2*(-5%-11%)^2=0.0124
因此，
甲方案期望值的标准离差率为：(0.0024^0.5)/11%=0.4454
乙方案期望值的标准离差率为：(0.0124^0.5)/11%=1.0123
（3）若风险价值系数为8%，则
甲方案的风险收益率为：8%*0.4454=3.56%
乙方案的风险收益率为：8%*1.0123=8.10%
（4）若无风险收益率为3%，则
甲方案的预测风险收益率为：11%-3%=8%
乙方案的预测风险收益率为：11%-3%=8%
综上所述，可以看出：虽然甲乙两个方案的期望收益率相同，但甲方案期望值的标准离差率明显小于乙方案；此外，在风险价值系数一定时，甲方案的风险收益率明显小于乙方案。
因此，当投资者是风险规避者时，可选取甲方案，因为在收益一定时，甲方案的风险相对较低；而当投资者是风险偏好者时，可选取乙方案，因为在风险一定时，乙方案的风险收益相对较高。
资料：
（1）2012年度该公司的资产利润率为：116000/((1017450+1208650)/2)=10.42%
资本金利润率为：116000/750000=15.47%
销售利润率为：116000/396000=29.29%
成本费用利润率：116000/（250000+65000+6600+8000+8900）=34.27%
权益报酬率：116000/((793365+814050)/2)=14.43%
（2）乙方案投资的每年折旧额为：(12000-2000)/5=2000，故每年的折旧抵税额为：2000*25%=500
a.该方案各年的净现金流量：
NCF(0)=-12000+(-3000)=-15000
NCF(1)=(8000-3000)*(1-25%)+500=4250
NCF(2)=(8000-3000-300)*(1-25%)+500=4025
NCF(3)=(8000-3000-300*2)*(1-25%)+500=3800
NCF(4)=(8000-3000-300*3)*(1-25%)+500=3575
NCF(5)=(8000-3000-300*4)*(1-25%)+500+3000+2000*(1-25%)=7850
b.该方案的平均报酬率ROI=((4250+4025+3800+3575+7850)/5)/15000=31.33%
c.净现值为：-15000+4250*(P/F,10%,1)+4025*(P/F,10%,2)+3800*(P/F,10%,3)+3575*(P/F,10%,4)+7850*(P/F,10%,5)=2361.08
d.由该方案的平均报酬率ROI=31.33%>折现率10%且，净现值为2361.08>0可知，应采取该方案。
温馨提示：答案为网友推荐，仅供参考
第1个回答 2013-04-09
考试都是背老师给的答案的，真的拿出这么个题，没什么人能会的，祝你早日解答完。