1 根据“最低期望收益率”来确定
“最低期望收益率”确定的原则是:企业投资必须收回“资金成本”而不于亏本。“资金成本”是使用资金所付出的代价。无论资金来源于何方,都存在“资金成本”,出售股票要付股息;贷款要付利息;即使是自有资金,也存在着“机会成本”,即失去了可取得利息收入的机会。当投资在“无风险”的情况下,最低期望收益率等于资金成本;如果资金来源多元化,则必须取各种资金成本的加权平均值。
例如设C1、C2分别为资金来源中,自有资金数额和筹措资金的数额,i1、i2分别为自有资金计算利率和筹措资金的计算利率,则最低期望收益率为:
当投资有风险时,要加大最低期望收益率,风险越大,最低期望收益率也应最高。
2 根据企业、公司的“目标收益率”来确定
这种方法是建立在以下的假定条件为基础之上的:
①假定企业以获得最高利润为目的;
②假定能輁为正确谒箃优企业各投资项目IRR;
③假定企业能筹措到资金,并且能估算出来源不同的资金的成本(贷款利率、股票股息等)。
在以上的假定条件下,目标收益率就是根据企业投资的赢利水平和资金的供求情况下确定的、企业认为最有利且可行的标准。其值可按“资金需求”曲线和“资金供给”曲线的交点来确定。
例如,某企业计划上马6个项目,将各项目的IRR按大小顺序排列,作计划投资页皪和资金需求量见表1所示。
表1 计划投资项目的IRR和资金需求量
项目计划投资项目的IRR,%资金需求量/万元累计资金需求量/万元
140500500
2305001 000
3241 000 2 000
4151 500 3 500
511.51 500 5 000
69.51 500 6 500
以IRR为纵坐标,累计资金需求量为横坐标,绘出“资金需求曲线”,见图1。
图1 资金需求曲线
将各种来源的筹措资金的资金成本按从小到大的顺序排列,作资金成本和资金供给量见表2所示。
表2 资金成本和资金供给量
项目资金成本,%资金供给量/万元累计资金供给量/万元
1101 0001 000
2111 5002 500
312.51 0003 500
4161 0004 500
5275005 000
6305005 500
7351 0006 500
以资金成本为纵坐标,累计资金供给量为横坐标,绘出“资金供给曲线”,见图2。
图2 资金供给曲线
将图1与图2合并成图3,资金需求量曲线与资金供给曲线的交点的纵坐标即为目标收益率。
图3 资金需求、供给曲线
两条曲线交点的纵坐标为14%,对应累计资金量为3 900万元。所以该企业的目标收益率可取14%。如按此标准,可上四个项目,这时总投资为3 500万元。
所以,目标收益率>最低收益率>资金成本。
最低期望收益率比较容易确定,但只提供了一个最低标准,准确地说是偏低的标准。而按目标收益率来确定比较符合实际,能使企业获得更多的利润,但需要有较好的基础工作。就标准贴现率的确定,作为起步时,企业可按获得的资料定一个标准试行,然后积累经验,随时掌握资金市场行情,并根据执行的情况进行修改完善。
参考资料:www.spc.com.cn/spcspc/Chinese/tep