自 2016 年以来,100 美元(或更低)新发行的可转换债券的平均费用约为 3.7%。以此衡量,8×8 支付了平均费用,而 Fluidigm 实现了近 20% 的减少。但是,将 8×8 的费用与新的发行费用先例进行比较是不正确的,因为其融资是重新开放。与过去两年的其他重新开业相比,8×8 的费用是最高的。
重新开放是增加先前发行的可转换债券规模的发行。就 8×8 而言,该公司已于 2019 年 2 月发行了 287.5 毫米的可转换债券。在 11 月的融资中,8×8 又发行了 75 毫米的 2 月债券,从而将其未偿付总额增加至 362.5 毫米。
当发行人寻求在有效交易中筹集少量额外资金时,会使用重新开放。效率源于以下事实:重新开放 1) 重新使用所有原始文件,2) 利用现有发行的当前交易价格来提高定价透明度,以及 3) 不需要广泛的营销工作,因为原始债券的现有持有人通常会购买所有重新开放的债券。因此,几乎所有的重开都是隔夜执行的,并且定价比现有债券略有折扣。
重开的承销费用一般明显低于新发行的承销费用。承销商没有结构或文件工作,定价只是当前可观察交易价格的折扣,营销通常仅限于现有持有人。过去两年重新开业的平均费用和中位数费用分别为 1.7% 和 1.5%,这一事实支持了所需的低工作量。
2019 年 6 月,摩根士丹利带领 New Mountain Finance Corp. 以 75 美元的价格重新开盘,毛利差为 0.50%。
财务顾问在帮助发行人进行承销商费用谈判方面发挥着至关重要的作用。 顾问可以独立地帮助发行人了解正确的可比交易的先期费用(例如新发行与重开),并使用竞争程序降低已支付的承销费。马修斯南在帮助发行人支付比以往交易低得多的费用方面有着良好的记录。
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