蜜雪冰城
公司简介：★蜜雪冰城是一家经营茶饮与冰淇淋的连锁加盟品牌。1998年，张红超在郑州开了一家叫做的“寒流刨冰”冷饮店，此为蜜雪冰城的前身。2006年，蜜雪冰城冰淇淋诞生。次年门店诞生，并开放加盟。2013年，河南大咖食品有限公司成立，实现核心原料自产化。2018年，蜜雪冰城越南店开业，同年推出品牌IP形象“雪王”。2020年，蜜雪冰城门店数突破1万家。2022年，蜜雪冰城发布招股书，即将登陆资本市场。
业务板块
★2022年一季度，公司实现营业收入24.34亿元，归母净利润3.9亿元。
★具体到各个业务，其中食材销售实现营收17.56亿元，包装材料营收为3.78亿元;设备设施销售为1.16亿元，营运物资及其他收入1.05亿元，加盟商管理收入为0.64亿元，直营门店营收为0.14亿元。
★按销售模式来分，加盟占比最大，金额为23.40亿元，占比达96%。
产品介绍
★蜜雪冰城股份有限公司旗下共有三个品牌，分别为茶饮品牌蜜雪冰城、现磨咖啡品牌幸运咖和现制冰淇淋品牌极拉图。根据窄门餐眼数据，截止2023年1月，蜜雪冰城规模最大，门店数达到23564家，幸运咖有门店1805家，极拉图门店为24家。
★公司最大的营收来源于食材销售，也就是将制作奶茶和冰淇淋所需要的食材卖给加盟商。其中包括奶昔粉、奶茶粉等固体饮料，蔗糖、果汁等风味饮料浓浆，还有果酱、水果、茶叶等。营收占比达到72%。
★第二块为奶茶所需要的包装材料，如杯子，包装袋、吸管等。
★第三块为门店的设备设施，包括冷藏柜、冰淇淋、制冰机等。第四块为营运物资及其他，主要包括工装、清洁与消毒用品等门店日常运营的各类物资。
★第五块为加盟商收入，包括向加盟商收取的加盟费、管理费、培训费等。2022年一季度实现6378万收入，占总营收的3%。
★ 最后为直营门店，2022年第一季度直营门店为47家，实现1362万营收，占比0.5%。
商业模式
★蜜雪冰城的商业模式在奶茶界独树一帜，因为他本质上根本就不是一家奶茶企业，而是奶茶店的供应商，具有奶茶产品研发、生产、物流、销售完整的产业链。
★ 首先说下游客户，蜜雪的直营门店只有不到50家，营收占比也只有0.5%。蜜雪的策略是“直营连锁为引导，加盟连锁为主体”。故最大的客户其实是加盟商，主要营收也来自于向加盟商销售食材，包装材料、设备设施和营运物资。目前23564家门店则创造了大量的高质量营收。
★接着说品牌和渠道，毕竟只招加盟也是很难长久的。蜜雪冰城持续打造品牌影响力，账号各大平台的粉丝数总计超3000万，同时“雪王”IP相关播放量已超过10亿次、“蜜雪冰城”主题曲播放量已超过40亿次、“蜜雪冰城”相关话题播放量更是超过170亿次。
★然后是工厂和原材料，截止2022年一季度，蜜雪冰城已有252亩制造产业园，13万平米的自动化生产车间，同时在22个省份布局了仓储物流基地，给加盟店提供物资。
★ 最后说产品，得益于自有的工厂，产品主打“高质平价”，均价不足十元，在该市场有着独特的竞争力。
核心高管
张红超：1976年出生于河南郑州，毕业于河南财经政法大学，现于长江商学院EMBA在读，是蜜雪冰城创始人，现任蜜雪冰城公司董事长。1997年开始创业，主要从事冰淇淋、餐饮等行业，并于2008年4月投资创办蜜雪冰城的加盟管理公司两岸有限。历任两岸有限的执行董事、喜慕实业的执行董事兼总经理。2022年，以280亿人民币财富位列《2022年胡润百富榜》第186位。
张红甫：1984年出生于河南商丘，是张红超的弟弟，现于长江商学院EMBA在读。2005年8月，担任郑州丹尼斯百货有限公司运营经理。2007年从大学退学，加入张红超创业团队中。2008年开始，历任两岸有限的运营副总、执行董事，现任公司董事兼总经理、幸运咖监事、雪王投资执行董事、始于足下执行事务合伙人。
股权结构
★公司股权结构清晰，实控人为董事长张红超、张红甫两兄弟，持股共85.56%。
★龙珠美城背后的企业是美团龙珠，为美团旗下的投资公司。高瓴蕴祺背后为高瓴资本。
财务指标
★公司近两年营收和利润均快速上升中，得益于门店数量增多，品牌效应增强，20年和21年营收分别增长82.38%和121.18%。
★公司2022年一季度毛利率为30.89%，近年来持续下降，主要是因为果葡糖浆、全脂奶粉等原材料成本上升。
★公司负债率逐渐下降，目前为21.76%，负债水平较低。
★公司经营现金流持续上升，近两年因为快速扩张，经营现金流相比净利润的比值有一定下降。
行业趋势
★饮料行业
饮料一般指的是乙醇含量不超过0.5%的饮品。我国饮料行业目前处于良好增长态势。根据弗若斯特沙利文数据显示，按零售额计算，我国饮料行业市场规模由2014年的7344亿元增长2019年的9914亿元，预计2024年中国饮料行业的市场规模将增长至13230亿元。
★现制茶饮行业
现制茶饮指现场制作、加工透明的茶饮饮料。根据艾媒咨询报告显示，中国现制茶饮市场规模由2016年的291亿增长至2021年的2796亿元年复合增长率为57.23%，预计到2025年，中国现制茶饮到市场规模进一步扩大至3749亿元。
★现磨咖啡行业
2020年，我国咖啡市场中，速溶咖啡占比为52.4%，而现磨咖啡占比36.5%。随着现磨咖啡门店数量的增多，中国现磨咖啡的消费量将逐步上升。从市场规模来看，现磨咖啡市场从2017年的284亿元增长到2021年的876亿元。2017年至2021年年复合增长率为32.52%。
★现制冰淇淋行业
根据《中国冰淇淋/雪糕行业趋势报告》显示，中国冰淇淋行业市场规模从2015年的839亿元增长至2020年的1470亿元，2015年至2020年的复合增长率为11.87%。同时，我国的人均冰淇淋消费量仍远低于全球平均水平，未来仍有较大的发展空间。
★未来影响行业发展因素
★有利因素:2016年至2021年全国居民人均可支配收入从23821元增长到35128元，居民收入提升是现制饮品和现制冰淇淋发展的基础推动力。同时物流冷链运输及保鲜技术的快速发展，保证了产品的安全和新鲜度。
★不利因素:门店租金成本上涨，原材料价格波动较大，将对现制饮品与现制冰淇淋行业造成冲击。
知识提炼
奶昔粉:是一种食品添加剂，可以通过奶昔粉来制作出各种食品，也是固体饮料的一种。
风味饮料浓浆:其实也就是浓缩后的果汁，食用前需要用水稀释，做最后的加工。
黑糖:蔗糖的一种，可用于制作奶茶。
果酱:是将水果、糖和酸度调节剂混合而成的一种物质，一般可涂于面包上食用，同时可以用于制作奶茶。
雪王:蜜雪冰城于2018年启用的品牌形象，口头禅是你爱我我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜。
乙醇:俗称酒精。饮料按酒精含量分为酒精饮料和非酒精饮料，非酒精饮料的酒精浓度小于0.5%，同时也被称为软饮。《饮料通则》中用饮料代替软饮一词。
现磨咖啡:咖啡是用咖啡豆制作出来的饮料，与茶、可可并列为世界三大饮料。现磨咖啡一般指在门店中现场制作的咖啡。典型代表有星巴克和瑞幸。
现制冰淇淋:即是指以冰淇淋粉或奶浆为原料，在现场制作可直接食用的产品。典型代表如哈根达斯、冰雪皇后。