净出口和库存投资的波动是当前美国经济陷入“技术衰退”的主要原因。
第一季度,净出口对GDP的贡献率为-3.23%。这背后的原因是商品进口量的快速增长,第一季度GDP下降了-2.4%。第二季度对GDP的主要拖累来自私人库存投资,对GDP环比增长的拖累为-2.01%。现在,美国放松货币环境肯定会给新兴经济体带来一些好处。最近这些条件的收紧给他们带来了一些相当可怕的后果。
实际上,这削弱了他们进入国际资本市场的机会;它增加了债务违约的风险,特别是对低收入国家而言;它们还破坏了本国的货币稳定,使得即使是最老练的央行也难以稳定价格,美国经济衰退后,资本将回流新兴市场的观点有一定的历史依据。有两个时期特别值得考虑:1990年代初和2008年全球金融危机的后果,美国从1990年到2007年经历的衰退分别持续了8个月和18个月。
目前,这两起事件都使美国的货币环境显著放松,这有助于在经历了一段类似于我们近期经历的风险规避期后,引发资本流入新兴经济体,过去两个季度的GDP收缩可能夸大了经济运行中的衰退信号。未来几个季度,反向“牛鞭效应”对库存投资的影响可能会逐渐减弱。零售库存积压不仅是消费者需求降温所致,也反映了疫情后消费习惯变化引起的结构性供需不匹配。
在疫情期间,美国消费者对家具、家用电器和其他家庭相关商品的消费增加,零售商的过剩库存主要集中在这些类别。随着社会和娱乐活动的逐步恢复,消费者需求已转向服装、化妆品和其他商品。