这是天鹰的第228篇进化日记。
美联储加息和收缩的内在逻辑
6月16日凌晨，美联储公布最新利率决议，将联邦基准利率上调75BP至1.5%-1.75%区间。
今年3月，美联储将联邦基金利率的目标区间从接近零的水平上调了25个基点，启动了抑制通胀的紧缩周期。5月初，美联储宣布再次加息50个基点。
数据显示，美国5月CPI同比上涨8.6%，超出市场预期的8.3%，并创下1981年12月以来的新高。加息并没有抑制高通胀。目前来看，下一次会议(7月)有可能加息50个基点或75个基点。
加息大家都很熟悉，但可能确切知道加息多少的人不多。
美联储加息加上联邦基金利率，联邦基金利率是美国银行间同业拆借市场的利率，而不是商业银行的存贷款利率。也就是说，美联储加息既不增加存款利息，也不增加贷款利息，但最终会导致存贷款利息增加，因为存贷款利率都是在联邦基金利率的基础上调整的，联邦基金利率是商业银行相互拆借资金时的利率。
专业人士没必要钻得太深，知道大概逻辑就行了。
首先，美联储加息最直接的影响就是股市。
伴随着加息，美国股市也一直在下跌。到目前为止，标准普尔。P500指数较年初峰值回调20.48%，纳斯达克指数回调28.96%。
很少a股和港股没有跟随美股，而是走出了一波独立行情。周五上证综指突破3300点，恒生指数成功达到21075点。
美股暴跌后，估值也跌了不少。标准普尔的PE。P500是18.5倍，接近2018年底部的估值。纳斯达克100估值更高，PE为23.39倍，但也非常接近历次估值的底部。
沪深300指数的平均市盈率仅为12.62，远低于标普500指数；P500。而创业板和科创50指数分别达到52.81和44.33，比纳斯达克指数高出一倍左右。考虑到未来国内经济将保持高速增长，这样的估值并不贵。
还有一个参考数据“巴菲特指标”，即股市总市值与国内生产总值(GDP)之比，也有用GNP。巴菲特认为，如果市值占GDP的比例在70%-80%，此时的股市属于低估区间，买入会获得非常好的回报。
75%-90%是合理范围，超过120%认为股市被高估。
目前美股总市值约为50万亿美元，美国2021年GDP总量为23万亿美元，“巴菲特指数”比率达到217%。美股明显被高估了。但考虑到大量外国公司在美股上市，而美股的权重是很多资产遍布全球的跨国公司，美股的巴菲特指数应该享有溢价。
截至2021年底，中国国内生产总值达到114万亿元。2022年，中国制定了5.5%的保证GDP增长目标，2022年GDP总量预计为120.27万亿元。
目前沪深股市总市值约85万亿元，海外市场约10万亿元。“巴菲特指数”约为83%，可称为合理估值，不高估也不低估。
美股的这波牛市，部分原因是美联储为应对疫情史无前例的“放水”，造成通货膨胀，推高股价。
第二，是美联储缩表。
上个月，美联储宣布从6月1日起每月减少资产475亿美元，三个月后增加到950亿美元。其中，美国减债上限最初为每月300亿美元，9月份增至每月600亿美元。
众所周知，缩表就是减钱，扩表就是放水增钱。当美联储收缩其资产负债表时，这意味着
举个例子，很简单。比如张三买了一套100万的房子，首付30万，贷款70万。他资产100万，所有者权益30万，贷款70万。
上个月，泽平宏观和新湖财富联合发布《中国财富报告2022》指出，2021年，中国居民财富平均资产约为134.4万元。
很多网友不满，说负债不算。根据公式：资产=负债所有者权益，负债是资产的一部分。
第三，张有几百万的资产，但还有70多万的抵押债务。这是扩展表的缩小版，资产负债表已经扩展。
这两年疫情收入减少，张三觉得月供压力太大，就把房子卖了，还了房贷。张资产减少，负债减少，叫缩表。
一个国家的央行也是如此。如果美国中央银行，美联储，想要扩大其表，它将释放水和印刷钞票。用印出来的美元购买财政部发行的国债或市场上流通的其他债券。
这些债券在美联储手中，是美联储的资产。
出于同样的原因，如果美联储现在收缩表，它可以逆转扩张表的过程。美联储将出售这些债券以获得美元，然后将其注销。
当出售债券时，美联储的资产减少，收回的美元被注销，美联储的负债也减少了。资产负债表的规模缩小了，与此同时，世界上流通的美元数量减少了。
近期，10年期美国国债收益率升至3.483%，为2011年4月以来的最高水平，这也是受美联储收缩的影响。
美联储减持美债相当于股市大股东减持，其他经济体跟风抛售美债。随着美债价格下跌，相对收益率将上升。
>美债价格上涨，收益率就会降低；美债价格下跌，收益率就会上升。
举个例子，假如张三买了100元的美债，收益率为5%，即到期连本带利可以得到105元。现在大家都抛售美债，只能把价格降到96元卖，因为这个债券持有到期的本息收入是105元，收益率为（105-96）/96*100%≈9.4%。
美联储加息缩表，导致外资流出，对市场来说肯定是一个利空消息。但当前国内走的是宽松路线，降准降息会对冲美联储加息的影响。
虽然美联储加息缩表一系列操作，对抑制国内的高通胀作用似乎不明显。
另一方面，就是中美贸易摩擦，对中国进口的部分商品加征关税。有点搬起来石头砸自己的脚。近期美国财长耶伦也主张取消对中国输美商品加征的部分关税，因关税正在损害美国消费者及企业的利益。
其实，只要回到底层逻辑，搞清楚金融世界本原的规律，然后经过并不复杂的逻辑推演，就能得出合理的判断。
可以看出掌握逻辑的重要性，能透过事物表象去理解其背后的规律，对经济现象的洞察会比别人更加深刻。
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